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http://news.chinatimes.com/forum/11051403/122010120900105.html 美國正在重蹈1930年代的錯誤 2010-12-09 工商時報 【本報訊】 1962年美國雖然還有45億美元的商品貿易順差，但由於對外投資熱絡，使得國際收支開始出現赤字，美國總統甘迺迪在國際貨幣基金（IMF）年會演說時表示：「只要減少援外、提高關稅壁壘、限制對外投資，美國可以在一夜之間恢復國際收支平衡，但這是不明智的。」 遺憾的是，甘迺迪這樣的遠見，今天已不復見於美國。近年來對於貿易赤字，美國政府只會一味強迫他國匯率升值，而對於華爾街一手造成的金融海嘯，美國也只會一味指責人民幣匯率低估，然而自己卻永遠不會反省，一再推出量化寬鬆政策，釋出大量美元。美國創造金融海嘯於前，又大量釋出美元於後，這些以鄰為壑的作為，倘甘迺迪在今日的話，也必然會搖頭嘆息。 美國於11月初才公布第二輪的量化寬鬆政策（QE2），擬釋出6千億美元，日前聯準會主席柏南克更進一步表示為支撐美國經濟及創造就業，不排除發動第三輪的量化寬鬆政策（QE3），這番談話旋即引來各國質疑，對於美國這種自掃門前雪，不管他人瓦上霜的作為，我國政府官員也在立院嚴詞表示這真是不負責任的作法。 我們要指出的是，這種以鄰為壑的作法，美國曾經在1930年代做過一次。面對1929年底股市崩跌、生產停滯、經濟蕭條，美國人天真地認為如果能使美國人都消費本國產品，經濟就可以快速復甦，於是美國國會通過了斯穆特－哈里關稅法案（Smoot－Hawley Tariff Act），將農產品的關稅調升至49％，一般商品調升至38％。惟美國此舉使得保護主義瀰漫全球，美國經濟非但沒有因斯穆特─哈里關稅法案得到振興，反而更加惡化，失業人數由1930年10月的463萬一路升至1933年10月的1,300萬人。 斯穆特－哈里關稅法案當初打的如意算盤是，美國這麼做可以提振內需，但卻忽略了當美國調高關稅，損及各國出口利益時，各國豈能坐視不理，豈能不採反制手段？於是1930年代初期各國關稅壁壘高築，美國人是聰明反被聰明誤，這些自私自利的政策把原僅是美國本土性的經濟衰退，推升至世紀大蕭條。在領教過自私的滋味後，美、英、法、中等23國於1947年在日內瓦召開會議，簽署關稅暨貿易總協定（GATT），致力於消除保護主義，削減關稅，以創造互利的自由貿易環境。這項協定的簽署及日後的八個回合多邊貿易談判，即是記取了1930年代保護主義的教訓，深刻體認了自利心可以形成市場，但過度自私卻將摧毀市場的歷史法則。 我們看到美國政府這兩年來因應金融海嘯所採取的手段，也許在作法上不像1930年代所實施斯穆特─哈里關稅法案，但看看這幾波量化寬鬆的政策，那種以鄰為壑的本質，與當年的斯穆特─哈里法案有何差異？當年的關稅法案如何讓保護主義擴散全球而形成大蕭條，美國如今量化寬鬆政策，在投機客炒作下，終將讓熱錢漫天蓋地而來，而陷全球經濟於動盪之中。惟更令人憂心的是，一旦各國採取反制，形成恐慌的預期，全球豈不得再面臨一次泡沫破滅，資產價格崩跌的經濟災難？ 撫今追昔，甘迺迪真是值得尊敬的政治家。他記取了1930年代的教訓，沒有採取那種「不明智」的作法，但是近年美國政府因應貿易赤字、因應經濟衰退，卻經常採取「不明智」的作法，忽而迫使德、法等國簽署史密松寧協議，要英鎊、馬克、法郎升值，忽而邀日、歐簽署廣場協議，要日圓升值；除此以外，還有特別三○一、關稅法三三七、貿易法二○一、反托拉斯法等利器，令各國聞之色變。台灣這十多年來已多次領教美國這些手段，前方的貿易談判官員感受尤深。美國採取這些手段雖使其短期獲利，但後患無窮，如今變本加利，確如甘迺迪所言，真是不明智！ 我們認為美國受困於經濟衰退，最近除一再地採取的量化寬鬆政策之外，也不斷以反托拉斯法四處興訟，使得各國企業在面臨經濟下滑之餘，還得疲於應付美國帶來風險，這些全是1930年代斯穆特－哈里法案的翻版。值此台灣正想與美國洽談自由貿易協定（FTA）之際，我國的貿易談判策略必須審慎評估，步步為營，尤其要「明智」一點，切莫為了急於簽署一紙台美FTA，反而讓台灣經濟社會陷入更大的困境。 | ||
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http://www.zaobao.com/cg/cg090515_506.shtml 法国兴业银行：美国经济尚未走出衰退危机 （2009-05-15） 尽管美元最近的走势依然相当强劲，但法国兴业银行（Societe Generale）的环球固定收入（Fixed income）部门主管碧姬·勒布里斯（Brigitte Le Bris）认为，美元接下来应该会走软，她较看好的是中国人民币、韩元、澳元和巴西货币的走势。 同时，法兴也认为，经济回弹不会那么迅速，而且会是颠簸不平的。法兴的看法是，今年美国经济估计将萎缩2.8％，明年则会增长1.3％。欧洲今年则将萎缩4.2％，并在明年增长0.3％。 碧在昨天在记者会上也承认，对于全球经济走势，法兴的看法并不如市场看法那么乐观，她也认为，美国经济尚未走出衰退的危机中。 驻巴黎的碧姬也认为，就算美国将带领全世界走出经济衰退，但由于目前美国的利率很低，预算赤字又很高，因此，美元接下来走软的可能性很高。 她说：“我们相信，当经济复苏后，将出现人们不持有美元资产的趋势，因此，市面上会出现美元外流的现象。”从上个危机到现在，美元已升值，她认为，这主要是因为投资者仍将美元视为投资“安全港”，但随着经济复苏，美元的这个特殊地位也将随之消失。 同时，碧姬也认为，另外一个将带领全球经济走出衰退的国家是中国，尤其是最近中国的经济相关数据都显示中国经济已出现好转，中国官方也采取了很好的措施，积极应付经济下滑的冲击。 碧姬指出，虽然环球贸易还处于非常低的水平，但至少已出现情况改善的迹象，因此她相信人民币和其相关货币将会逐渐升值。法兴就估计中国经济会出现将近9％的增长。 人民币一年半内 将升值5至10％ 她过后在回答记者询问时也表示，她相信人民币在接下来的一年到一年半内，会升值5至10％。因为预料由中国内需带动的增长强劲，出口也很强劲。除此之外，她也认为，接下来人民币在全世界货币所扮演的角色将更加吃重。 碧姬解释说：“我不是说人民币会成为外汇储备的货币之一，我只是认为中国人民币的影响力将会加强。”目前，1美元大约兑6.83元人民币。 由于韩元已大幅下滑，她认为，韩元也有投资潜力。目前1美元约兑1262.4韩元。 至于新元，她的看法则没有那么乐观。 碧姬认为，这是因为新加坡非常仰赖出口，对环球增长也很依赖。因此，她认为新元的潜力不强。但如果美元真的走软，相对来说，相信新元就会增值。 她也认为，一些同商品市场，如原油价格挂钩的货币，如澳元和加拿大元也会从经济复苏中获益。此外，她也相信，近来已大幅贬值的英镑，接下来，兑美元的汇率也会逐渐上升。 碧姬建议，投资者可考虑抛售美元，并买入人民币、韩元、澳元、加拿大元和英镑等货币。 法国兴业银行昨天也推介了两个新的法兴基金，这两个以新元为单位的基金，刚在上个月22日于本地注册，可发售给本地的投资散户。 | ||
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http://www.chinanews.com.cn/special/2008/0916/15.shtml 名词解释 次级贷款 是指那些放贷给信用品质较差和收入较低的借款人的贷款。由于信用不良或不足，这些人往往没有资格获得要求借款人有优良信用记录的优惠贷款。 信用违约互换（CDS) 是交易双方的一种信用衍生品，类似保险合约。这种合约会涉及三方，其中交易的甲方向乙方定期付款，乙方则为丙方的标的资产（通常是债券）提供违约保险。 担保债务权证（CDO) 资产证券化家族中重要的组成部分。它的标的资产通常是信贷资产或债券。 债务抵押债券 一种由贷款、债券或者其他债务等组合作为标的债券。 对冲基金 这种基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。 信用危机 银行和其他金融机构停止贷款或者将利率提升到一个很高的水平，造成在此利率下个人、企业和机构减低他们的借款额。 | ||
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http://bbs.creaders.net/stock/bbsviewer.php?trd_id=296903 一篇很全面准确的解析美金融危机的文章 ************************************************ http://bbs.creaders.net/stock/bbsviewer.php?trd_id=298392 万宝: 美国走出危机的根本出路 2008年10月20日 美国政府财政赤字（联邦债务）已经超过十万亿美元，对外则仅欠中国就接近2万亿美元。美国的金融危机已经蔓延到全世界。作为当今世界第一超级大国，世界首强首富，尤其是1万枚核武器的军事存在及其毁灭整个地球的军事能力，美国走出危机走向健康发展关系世界上每一个人的利益，不管你是不是美国人。 关于发自美国影响世界的经济危机，从政客精英，到商贾学人，到亿万百姓，人人关心，也涌现大=E 9的举措与探讨。现在的救市措施与论点，比如美国政府所谓 7000 亿救市，等，都只能是战术上的措施，没有从战略角度加以思考，缺乏战略思路。甚么次贷、杠杆、CDS、马列主义政治经济学等，对目前的美国经济危机，都不能表明实质。其实目前的美国社会状况，实质很简单，就是人类自私贪婪的本性没有得到适当的协调，导致社会中支出大于产出，即每天消费的东西少于新创造的东西。想一想，如果美国政府现在财政盈余十万亿美元而不是赤字，对外则顺差几十万亿人民币元或几亿欧元，美国现在还会有金融8 D机吗？绝对不会像现在这样焦头烂额。 所以，关于美国走出危机的战略思路，可以归纳四点： 1. 低成本制造实际产品，制造成本尽可能低，起码要低于世界平均成本。 2. 大数量制造实际产品，制造数量尽可能大，起码要大于消耗数量。 3. 小数量消耗社会财富，消耗财富尽可能少，起码要小于创造数量。 4. 合理的分配社会财富，财富分配尽可能合理，起码要保证基本合理。 也即是生產，交换，消費，和分配的問題 LD 美国之所以最近出现如此明显的金融危机经济危机，其根本原因就是以上四点问题严重，走出危机的战略思路自然也必须从5上四点为纲。 1. 走出危机，应低成本制造实际产品，制造成本尽可能低，起码要低于世界平均成本。 道理很简单，是人，就要吃喝拉撒，就要消耗物质产品，不管你是富豪还是贫民。人们所消耗的物质产品，主要还是人制造的。现代这个商品社会，每个人制造产品不是为了自己直接的消费，而是用来交换，然后得到自己消费所需要的各种产品。要成功的完成商品交换，价格是第一重要的。任何一个交换者，在进行交换时，首先考虑的是对方物品的价格问题。所以，要使自己的商品完成交换，即卖出去C自己的商品一定要有足够低的价格，起码是具有竞争力的低价格。价格高低的决定性因素是成本。在正常的交换中，只有价格高于成本，卖方才会有利可图。有低的成本，才会有低的销售价格。有了低的销售价格，才会有具有竞争力的销售。举个典型的例子，就是美国通用汽车公司及福特汽车公司。按照通用福特的财力、技术力量、产品市场（美国是最大的汽车市场）、历史渊源、人脉关系等，都堪称世界数一数二。全世界其它汽车公司能生产的任何汽车产品，通用福特应该都有能力生产出来。但是，通用福=E 7却连年巨额亏损，不但不能给美国这个车轮上的国家带来财政贡献，还成为需要国家救助的财政负担。为什麽呢？是美国不需要通用福特生产那麽多车吗？显然不是。通用福特产品滞销、连年巨额亏损的根本原因就是产品生产成本过高，原因是决定公司生产产品成本的场地使用、工资等都较高。中国可以生产奥拓售价每台两万七千元人民币。试想如果通用福特能够大量生产出成本低于两千美元的车，还会产品滞销？还会连年亏损吗？美国的产品很难在世界上卖出，但其它一些国家的产品很容易在美国销售，本原因不是美国没有相应的技术或能力生产这样的产品，也不是美国的市场学家经济工作者运作方法上失误，更不是外国人（比如中国人）抵制美国货或美国人崇洋媚外不买本国货，而是美国的产品生产成本过高，所以定价就需要较高，所以卖不出去。按照现在人类生产的技术能力，一般来讲，除非出现像三鹿奶粉那样不法商人为提高蛋白质含量数据故意掺毒，各家产出的产品质量都可以被市场接受。人们购物时选择商品的首要因素是价格。在这里，一般来讲商品质量是第二重要的。比如，生产一只圆珠笔，E5使产品质量再好，写字后十万年不褪色，但如果此圆珠笔生产成本一个一千美元，会有多少人会买呢？所以结论是，美国要想走出危机，首要的战略出路就是尽可能的降低生产成本，起码要降到低于世界平均成本。产品生产成本的主要构成有五部分，1为劳动力成本，2为场地使用，3为原材料消耗，4为资金与设备使用，5为产品的流通状况及其它成本，其中，劳动力成本与场地使用成本为最重要的硬成本。 2. 走出危机，应大数量制造实际产品，制造数量尽可能大，起码要大于消耗数量。 一个社会一个公司=E F生产出来的产品即使成本再低质量再好，如果数量太少，也不会产生足够的效益。如果一个社会创造的财富与消耗的财富数量上相等，这个社会应该是不倒退也不发展；如果这个社会创造的财富比消耗的财富还少，社会就会倒退；如果这个减少一直持续下去，最后将财富耗尽了，该社会就消亡了；一个社会只有创造的财富大于消耗的财富，这个社会才能有财富的积累与增加，才会发展。而现在美国的情况，由于产品成本过高，所以在目前全球化的形势下销售不畅。产品卖不出去就导致生产厂家不能大量或适生产。同时，美国 70% 以上的经济收入来自服务行业（比如金融银行业），这些服务行业的工作虽然不能被认作不劳而获，但他们确实不直接创造物质财富。虽然服务行业的劳动也是社会必须，但他们的劳动成果只能算是分享了物质生产者所创造的财富价值。社会财富的创造最终来源于物质生产部门的劳动。美国现在 70% 以上的生产能力用于服务与分享不到 30% 的社会生产能力所创造的社会财富，造成当前美国财富创造低于消耗就不难理解，其结果就是大量欠债，社会财富负积累。 即使全世界包括美国到处是中B D制造印尼等制造的产品，但美国人还是要存活，还要吃喝拉撒。尤其是美国作为世界首富首强，还要生活的比其它地方人好，要消耗更多的物质财富，要花费极其巨大的财富维持军费进行战争等（仅一个伊拉克战争每月就要耗费掉 100 亿美元）。尤其是那些不直接创造物质财富（只是分享财富）的劳动者，比如政客、金融银行部门工作者、房地产商、医生、律师等，他们的收入常常高出物质生产者的收入几十倍以上，即他们平均消费的社会财富高于其他人几十倍。这样，造成美国财富负增长，造成美国不断增加财政赤字及贸易逆差，导致美国的纯财富（净财富）不断减少，危机随之自然产生。所以结论是，美国要想走出危机，战略出路的第二点就是就是尽可能的制造大数量的产品，起码要大于消耗数量。 3. 走出危机，应消耗财富尽可能少，起码要小于创造数量。 与第二点为同一个问题，但为另一个方面。一个社会，要求得向前发展，就应该制造出尽可能低成本并且尽可能大数量的产品，但由于自然资源、人力资源、技术能力、生产资料状况等因素所限，这种成本的降低及数量的增大是有限的。所以，为了得更大更快的财富积累与社会发展，降低社会消耗是极其重要的。由于人自私的本性，为了享受每个人都有绝对无法去除的对财富消耗（也就是享受财富）的无限追求。我们每个人对消耗（享受）财富的这种追求的无限欲望是无可非议的，这是生物的本能。但是，为了社会的稳定存在及继续发展，任何人的这种欲望都必须受到限制。具体的讲，就是整个社会消耗的财富必须小于该社会新创造的财富，作为个人一般来讲所消费的财富数量应该小于自己所拥有的财富数量（多余部分作为纳税或积累等），即应该只E6费那些属于自己的财富。如果借贷，应该是在能够归还的起的尺度内借贷。借贷及提前消费是可以的，但是前提是借贷的数量一定是要控制在自己能够如期归还的程度内，否则就会出现麻烦，出现危机。人们不应该借还不起的债。但是，现在美国的情况是财富的消耗大于创造，并且到处借债欠钱，消费了大量的不属于自己的财富，所以就有了超过十万亿美元并继续不断增加的巨额财政赤字及超过两万亿美元并继续不断增加的巨额国际贸易逆差，CDS问题账务市场总值是62万亿美元。物质不灭，能量守恒，如果耗的多造的少，社会净财富不断减少，自然产生经济危机。设想一下，如果美国现在是十万亿美元的财政盈余，而不是财政赤字，如果美国对中国等国有数十万亿美元的贸易顺差，而不是逆差，美国现在会有金融危机吗？绝对不会有！ 在美国，不论是百姓买房子，还是政府借外债或商品进口，都大量的发生明知还不起还要借债的情景。如果将美元贬值作为预谋的少还钱的策略，这就等同于预谋的赖账不还，即赖掉货币贬值的那部分价值，这是无赖行为，也是危险的，作为美国不该如此。 4. 走出危机，应使4富分配尽可能合理，起码要保证基本合理。 合理的分配社会财富，这个问题也十分重要。自私是地球上所有生命体的本能。地球上所存在的所有生命物质，从细菌到动物植物到人类，无一不具有自私的本质，这是生命物质本身的固有物质属性。人的本性是自私的、贪婪的，对物质财富的追求是无限的，这产生自生物生命过程本身，也无可非议。自古以来，即使所有的帝王，也没有人嫌财富太多。嘉庆皇帝就以夺取何珅的巨额财产作为他一生中最得意的业绩。比尔盖茨恨不得自己的财富再增加亿万倍。平9 1百姓更不用说。无论是资产阶级还是无产阶级，无论是乔治布什还是侯赛因萨达姆，都具有尽量追求自己利益自私自利的生物本能。随着人类文明发展，人们创造财富治理社会的能力不断提高，同时，谋取不合理所得利益的能力也在不断提高，一个最典型最罪恶的方式就是依靠武力通过战争杀戳的行为强取豪夺，比如一战二战及现在还在地球上发生的战争。同时，在日常生活中，由于人自私贪婪及对物质财富无限追求的本性，社会中财富分配与占有的不合理无处不在，这种不合理严重到一定程度就成为导致危 的原因。现在美国社会中在财富分配与占有上的严重不合理程度也成为当前导致危机产生与家中的重要原因。美国当前的经济危机，直接诱因是金融危机，而这金融危机的直接诱因是房屋次级贷款。房地产价格的高低就直接关系到财富的分配。比如纽约法拉盛一栋房子十年前 10 万元，现在涨为 100 万元，这就是说十年前有人花费了 10 万元买了房子，现在增值为 100 万元，但是房子与土地还是原来的物质（如果忽略折旧）。对于房产拥有者，增加了 10 倍的财富，只要市场认可，挺好的，没有人有意见。但是，如果这8曾经升到 100 万元的房产，因为房市的低落而降回到 10 年前的 10 万元的价钱，这就是房市危机吗？联邦政府就应该拿出数千亿美元的全社会纳税人的钱来救市？应该救市而让房地产价格保持不降吗？其实本来就绝对不应该这样救市。一栋房产经过几年从 10 万元涨价为 100 万元，为什麽就不能再降回 10 万元？值 10 万还是 100 万，绝对应该让市场根据供求关系及人们的购买力与购买意向来决定，绝不应该有政府去救市保值。这种救市实质救市那全民的钱给了那些房产拥有者。房市应该真正的市场化，房价过高造成社会成C升高，不利于社会的发展与竞争。如果房市下跌，就让它跌下去。物质不灭吗。一个现有的房地产的真正社会价值不会因这个地产的市场现价而改变。房价高了低了，房子还是那座房子，占地还是原来的那麽大，其高低只会影响到钱财在买卖双方的分配，房价高卖的人多得钱，房价低买的人少出钱。政府拿全社会的税钱去就房市，是因为政府中掌权的人一般拥有的房产较多，所以房地产高价有利于这些政府中掌权者，其结果是用大家的钱为当权者服务，最后造成房市不断升高-高出房屋实际价值，从而产生房市E5机。所以现在的出路应该是让房市按照市场供求关系去变动，而不是政府拿钱救房市。政府拿钱救房市将会加大不合理分配、加重危机。 华尔街金融公司的工作人员为什麽年收入就要 30 万美元？为什麽那些公司的高管年收入百万甚至千万美元？这些不从事物质生产的公司高管、律师、医生、议员、政客们，每个小时的收入相当于美国其他部门的工作者及中国等国家的工作者数百个小时的工作，他们每小时创造的价值就等于其他人数百个小时创造的价值吗？绝对不是如此。这是社会财富分配不公平不合理。E8 种不合理，直接造成美国很多人的收入与消费严重超出了他们劳动所创造的财富，造成社会整体财富过度消耗，也成为美国目前金融危机经济危机产生的重要原因。解决的办法，自然是合理调整财富分配。比如，金融公司的人员、大学金融经济院系的教工、律师、医生，等，其工资收入应该和其他受相似教育训练的工作者具有相似的工资收入，而不应该是现在这样的差别。 还有，在美国，很多法律都定的很不合理。比如，有一个公司破产法，规定 Corporation 公司在破产时，受破产法保护，公司现有财产用于清A，而即使公司现有财产与所欠债务相差再多，公司所有人的私人财产也不能用于抵债。这就很不合理很不讲理，实际上是保护富人的不公平法律。举个例子，一个人注册一个Corporation 公司，作投机冒险生意，第一年赢了 1000 万元，给自己豪发工资奖金，买豪宅置地产，转入了私人名下。第二年再同样冒险经营，赔了 2000 万元，清算财产，银行贷款一算，没钱了，受破产保护这就算了，上一年赢的 1000 万买成私人豪宅了，和公司无关？上一年赢的 1000 万转入私人帐下，今年亏的 2000 万由社会买单？这就是不合理的分配法律。公8赢利经营者将所赢利润用于买私人豪宅，无论这种赢利来自运气好还是天才努力，都无可非议。但是，如果公司经营赔了，公司财产不够用私人财产赔偿也是合情合理的。当然，现在社会文明提高了，不能像古代那样将欠债人变为奴隶或用欠债人的肉体器官来抵债，但如果用他们现有财产来抵债是合理的。那些赚过大钱成为富翁的人，在他们是富翁的时候，享受他们的财富是无可非议的。但是，如果以后他们赔了大钱，用他们现在拥有的财富去赔偿他们经营亏损的钱，当然也是无可非议的，即使如此他们成为=E 4社会中最普通的贫民，也很正常。肉烂在锅里。如果他们亏损了巨款，他们不用自己的钱去赔，总得有资金去补偿这个损失。他们不赔，就得别人赔，或社会赔。所以，面对目前的经济危机，有企业破产了，企业现有资金不够赔的话，所有者个人财产应该拿来抵债，这也是解决危机的重要出路，也是个公平原则。贫民赚大钱了成为富翁，富翁赔大钱了成为贫民，可以是一夜之间，天经地义的。 关于美国的目前危机，有一篇署名YST的文章“一篇很全面准确的解析美国金融危机的文章”，值得一读（http://bbs.creaders.net/stock/bbsv iewer.php?trd_id=296903）。 万宝 wanbao2009@gmail.com 2008 年 10 月 20 日 **************************************** http://bbs.creaders.net/stock/bbsviewer.php?trd_id=296903 一篇很全面准确的解析美金融危机的文章 2008年10月15日 作者:YST(台湾) 看完了 ant的「經濟危機」系列文章，YST 感觉有话要说。看了 asx的「杞人憂天」，YST 终於觉得不能不说点什麽，我的看法介於二者之间。 YST 率性而言，言无不尽。这是关係每一个人荷包的大事，欢迎读者批评和补充。 （一）2008年金融危机的本质 YST 多次声明自己并非经济专家，但是经济的学问再怎麽大，经济的基本观念是简单的，任何高深的经济学都要回到简单基本面来面对考验。所以任何有点算术头脑的人都可以做出自己对经济的评估，其结果经常不亚於某些经济专家，甚至优於很多职业经济专家。 现在说美元有问题已是老生常谈，属於没有意义的後知後觉。YST 最早谈论美元发行过量是在2005年07月21日，当时至少遭受两个台湾职业经济学家的攻击和嘲笑。今天如果不是各国的中央银行在美国的恳求下善意地握住手中大量的美元，美元早就崩溃了。 经济学家的话是不能迷信的，经济的判断最好倚靠个人的经验与基本常识，不能对专家盲从。这是因为经济是一门非常E8的科学，跟心理学差不多。经济的数学模型（mathematical models）是学术象牙塔裏的玩物，全是建築在不存在的假设上，所以这些模型不可能準确。经济的数学模型经常误导专家，误己又害人。基本上，经济属於各说各话的一门学问。这就是为什麽我们经常看到两个经济专家对同一个经济问题发表南辕北辙的谈话。 美国今天的经济品质远比1997年发生金融危机的亚洲国家恶劣，当年亚洲国家只不过外汇準备不足而已，基本经济的条件（在不受到强大外力干扰下）是稳定的，外贸和政府预算也是平衡的，但是即使这样就A B美国的投资银行发动金融攻击，落得悲惨下场。而美国的经济品质基本面很差，有大量的双赤字而且不寻求解决，美国以债养债，用强大的军力压住阵脚，维持美元表面的稳定，但是内容是虚空的。 YST 今天以最简单的常识来看这个问题，评论直截了当。 首先，让我们来界定这次金融危机的範围。这次的金融危机是由美国引发然後扩张到全球，但是全球各地受到影响的程度不同。除了像冰岛这种小国面临国家破产，其他国家都没有严重到崩溃的程度。全世界的金融都受到伤害，但都是可以恢复的，除了祸害=E 7原凶 — 美国。 理论上，我认为美国政府已经破产，因为她已经没有偿付欠债的能力； 实际上，由於美国的欠债都是以美元计算，所以美国可以印钞票还债，这是美国不破产的唯一方法。 造成这次世界金融危机的原因有叁个：一是人性的贪婪；二是政府的无能；叁是学术界的推波助澜。 第一个原因最无奈，贪婪是人类的天性，无法根除，只能诚实面对； 第二个原因最不可原谅，因为这个金融危机完全是政府可以防止的； 第叁个原因最可恶，因为士大夫的无耻是为国耻。 下面我们就从这叁E4原因分别作进一步的讨论。 （二）人性的贪婪 几千年来人类所争的就是财富的分配，人性的贪婪在商业上表现得最直接、最明显、也最彻底。人类自从有文字记载以来就有财富的争夺，有文争，有武夺。武夺就是通过战争，文争就是通过制度。不论是哪一种，贪婪是所有争夺的动力。 １. 美国商界吸引全国最优秀的人才 一个学理工的朋友曾经对我说，７０年代他在某长春藤大学攻读博士的时候班上有个犹太人成为他的朋友。有一次他们聊天，这位犹太同学说：「我们犹太人，第一流的人才去读商8 C第二流的人才去读医或法，我是第叁流的人来读理工」。 呵呵呵！这就是老美过去30年的现象。这也难怪，人都是往钱多的地方钻，非常自然。人的基本心态是好逸恶劳的，总是寻求用最小的代价获得最高的酬劳。 就事论事，商业不但是钱最多的地方，商学院也是比较容易读的科系。譬如商学界有一个非常有名的研究刊物叫「哈佛商业评论」，Harvard Business Review，YST 曾经在图书馆翻阅过这个杂誌。YST 不过是一个普通学理工的人，那个研究刊物上的文章随便找一篇一看就懂，而且可以明确看出文章内容的贫乏。这个杂誌部分的文章属於垃圾，没有什麽价值。 理工方面的研究杂誌也有垃圾文章，但是比例上要少很多，尤其在难易的程度上，如果你不是这方面的专家，多半连第一页都看不懂。 为什麽商业的研究刊物与理工方面的研究刊物难易的程度差这麽多、知识水平的高低也差这麽多呢？ 答案很简单：第一，理工方面的研究需要高度累积性的知识，而商业研究累积性的知识很少。第二，理工方面的研究需要严密的科学论证，而商业研究的论证非常松散，甚至没有，流於自说自话。 麻省理工学院（MIT）的工学院院长=E 5曾经说过：你只要比较一下工学院的课程与商学院的课程，你很容易就发觉二者之间难易的差别简直不可以道里计。 想想看，一个容易唸、出来赚钱又特别多的科系，当然特别吸引年轻人，而且是最聪明的年轻人。 ２. 贪婪被合理化 我们看到，商业学理缺乏严谨的课程（一大堆没有理论基础的 case study），商业研究没有坚实（solid）的发展空间，商业运作也没有客观的评论标準。所以商场上的经理们所走的方向就是追求短期的最大利润与玩弄遊戏规则，最厉害的、也是最糟糕的，就是改变政府的法律取得更的遊戏空间。 美国最聪明的年轻人进了商学院，唯一的目的就是赚大钱，驱使他们的唯一动力就是贪婪。大家都知道1986年一个大企业的执行长（CEO），Ivan Boesky，在加州大学一个商学院的毕业典礼时说了一句非常有名的话：“Greed is alright！”成为商业界的经典名言。贪婪被合理化了。 想想看，一群美国最聪明的人主持美国庞大的金融机构，设计种种花样玩金融遊戏，在贪婪的驱使下无止境的追求短期利润与个人利益，这个国家一定会出问题的。 现在让我们把讨论的範围从广泛的商业限制在金融业。 （叁）金融业E7贪婪运作 １. 金融工程与衍生商品 大家必须明瞭金融业是一个纯粹的服务业，金融业的钱最多，但是这些钱都是别人创造的。在讲求利润的商业界裏，金融界的利润是最虚空、含金量最低、最不应该获得的（the least deserved）。 所谓“钱生钱”是一个骗人的假象，金融业只能转移财富而不能製造财富，这一点我们必须认清。 所有华尔街的人，他们从事的工作都是把钱从一个地方转到另外一个地方，然後在过程中套取丰厚的利润。 金融业不比製造业，是一个零和遊戏。钱就这麽多，大家在同一个口袋裏抢B 1。就像一块大饼大家抢食，聪明的银行想出花样多吃了一块，别的银行就只能少吃一块。 YST 不同意 ant的论点就是她说：「衍生商品是必需品」；YST 也反对 ant的论述中所说的金融工程（financial engineering）。为什麽？因为经过金融工程製造出来的衍生产品没有增加价值（no added value）。这些衍生商品都是金融业为创造利润所发明的捞钱工具，它们对社会不但没有贡献，反而成为社会的负担和祸害。 ２. 金融业的「信用违约保险」（Credit Default Swap，简称 CDS） 金融业的衍生商品纯粹是一个套利的工具，对社会只有害处没有好处。这次全世5的金融风暴就是由一种金融衍生产品叫「信用违约保险」引发的。今天我们就用「信用违约保险」来作例子。 最原始的贷款买房子是非常好的金融制度： 1.要求贷款者付20％的头款，表示贷款者的责任心； 2.要求贷款的总数不能超过贷款者的年收入的四倍，也就是说年收入10万元的家庭，银行顶多借给你40万元买房子。 这是最基本的金融产品，这个产品使很多原来买不起房子的年轻夫妻可以拥有一栋自己的房子，实现了他们的「美国梦」。更重要的是，这个产品活络了经济，因为小夫妻买了房子就要买家8 5、买电器、买装潢．．．买一大堆东西。 这个基本金融产品是好的。为什麽好？因为银行与贷款者的责任与风险都非常清楚，而且非常容易计算。贷款者知道如果付不出每个月的贷款就有可能失去房产和20％的头款；银行知道如果呆帐达到一定程度就会被政府关闭，取消营业资格。在责任与风险的平衡下，社会活动平稳运转。 但是金融界搞了一个新花样把银行贷款的风险卖给保险公司，这就是「信用违约保险（Credit Default Swap，简称 CDS）」，银行交付一定的保险费把违约的损失由保险公司来赔偿。於是银行赚钱是稳E7，风险全由保险公司来承担。你想想，天下有这等好事吗？ 美国有一句话：If it looks too good to be true, then it is not true. 保险公司非常精明，在购买了很多银行的大批房屋贷款後把这个产品包装一下，用一个新面目卖给另外一个金融机构获取立即的利润。这个金融机构又重新包装再卖给下一个金融机构。新包装一个比一个複杂，这样子最原始的贷款风险就不断地转手。 接著，银行因为没有风险，胆子就越来越大了，20％的头款取消了，甚至贷款者的收入也不审查了，变成人人都可以买房子，房地产的市场当然变得非常活络，F价也不断地节节升高。房价快速地升高更加刺激房地产市场，因为在不要头款的情形下一个家庭就可能买了好多栋房子做为投资。 保险公司也不是傻瓜，高薪养了一批精算师来计算风险，风险高的贷款保费也提高，算出结果仍有利润，所以「信用违约保险」照样买进又卖出。 就这样雪球当然越滚越大，这一定出问题的。经过重新包装後的风险计算已经变得非常複杂，说老实话，我不认为那些精算师能算得清楚，但是这些金融衍生产品经过包装後欺骗普通投资人是没有问题的，尤其是骗外国的投资者。 =E F. 「信用违约保险」是一个骗局 金融业是由美国最聪明的这批人来玩花样，所谓花样就是不断包装新的金融衍生商品来圈钱。但是这些人再聪明，明眼人立刻就看出这是一种欺骗，你不需要算数很好就知道这个金融衍生商品一定会垮掉。为什麽？因为它违反了经济最基本的原则。 从理论上，「信用违约保险」能够持续运转是基於一个假设：房价会不断地上涨。 这个假设是不可能成立的。当房价飙升的速度超过人民收入增长的速度，那麽经济的繁荣是虚假的，房地产的欣欣向荣是银行界不负责任的贷款8 9造成的假象，这个假象在某一天一定会崩溃。 从实际经验上，美国房地产的起落一向是周期性的，一个周期大约是七年。 所以不论是根据理论基础还是实际经验，房价崩溃带动金融崩溃是迟早的事，YST 只是不知道什麽时候会发生，因为我没有资料。 当每个月缴不出贷款的人越来越多，保险公司就会倒闭。保险公司一倒闭就不能兑现给银行提供的保险，银行也要倒闭。附带的，那些购买 CDS证券的外国投资公司也要吃下所有的损失，因为那些贷款证券根本不值钱了。当美林证券（Merrill Lynch）眼看这个由CDS建构出的虚拟大厦即将倾倒时终於断然出手，360亿美元的债券只卖了6亿。但是即是这样也不能避免美林证券最後的破产倒闭，因为槓桿太高了，美林证券没有足够的资产来填补损失。 其实金融界的人不是傻瓜，他们都知道有问题，但是他们停不下来。其实也没有人会在乎这个问题，因为他们都在追求短暂的利益，活在没有明天的日子裏，他们只关心今年的分红是多少。犹太人由於两千年来都没有自己的国家又遭受别人的歧视，形成了这个民族快速获利、迅速移动资产的流动民族特性。这些倒闭的银行和投资公司，E5们的执行长每年分红都在一千万美元以上，在倒闭前他们早就把资产移到国外去了，把烂摊子留给政府和纳税人。 最无耻的就是雷曼兄弟（Lehman Brothers）和美林证券最後一任的CEO，他们在离开以前都为自己交涉好了超过两千两百万美元的离职金。他们真不愧是美国最聪明的人。 恶人居然有善报，这个世界还有公理吗？ （四）美国政府的无能 几十年来美国政府看到企业界的 CEO天文数字的薪水与福利不加以规範，导致美国企业的竞争力日渐退化，标準的例子就是通用汽车公司，但是这到底是一个比较缓慢的过E7。 美国政府看到金融界的 CEO天文数字的薪水与福利不但不加以规範而且还放松相关法律让他们放手幹，譬如美国国会在1999年取消投资银行与商业银行的界限，让高风险的投资银行和低风险的商业银行合在一起经营，这後果就非常严重了。 投资银行进入商业银行的营运领域自然不会放过房屋贷款这块大饼，投资银行把手中的房屋贷款进行分类等级然後创造不同的金融衍生产品，叫做「房屋抵押债券」（Collateralized Debt Obligation，简称 CDO）。投资银行把 CDO销售给广大的投资者套取利润，这一来受到牵连的金融机构範围就很大B A，遍佈国内外。这些都拜金融衍生产品之赐。我不相信投资者也好、投资银行本身也好能算得清这些金融衍生产品真正的风险，不可能的。大家只看到两件事情，房价在不断地攀升，所有的人都在赚钱。 商业银行的存款有联邦存款保险公司（FDIC）10万元的保额，投资银行美国政府是不担保的。但是投资银行进入CDS与CDO的买卖，现在一旦倒闭受到打击的範围就非常大了。 这些最聪明的美国人创造了CDS与CDO这两个衍生金融商品，但是这些衍生商品对社会没有增加一点点价值（no added value），唯一的目的就是透过它们来圈钱8 0 YST 即使不研究经济也知道房地产市场在国家经济中占非常关键的地位，没有人敢在这上面开玩笑。为什麽？因为牵涉到的金钱数字太过庞大。房子是美国人民最大的一项资产，房地产不但个别的价值高而且数量非常大。美国是超级富裕的大国，洛杉矶加州大学（UCLA）附近随便一栋房子价值都超过两百万美元，美国房价上升和下跌所引起的经济连锁反应是不得了的，是以兆美元（trillion dollars）计算的，哪裏是任何保险公司或投资银行赔得起的。这是用最简单的算术就知道的常识。 美国通过法律让投资银行进入房地E4市场进行炒作是完全不负责任的行为。 想想看，一群美国最聪明和最贪婪的人要求政府放松管制让他们自由地玩金钱遊戏，美国国会议员禁不起投资银行的遊说，通过了这项法律。美国政府这就犯下了极为严重的错误，让庞大的流动资金炒作房地产，一定出问题的，应了中国的名言：「治大国如烹小鲜」。 当月入两千的家庭成功向银行借贷，买了40万的房子，大家都相信明年这房子会涨到50万。你想想，这能不出大事吗？ （五）学术界的推波助澜 美国政府对金融界放松管制固然是由於投资银行的大9 B遊说与金钱攻势，但是美国学术界对金融衍生产品的肯定是有绝对关係的。 在美国的学术界有一大批经济学家研究金融衍生产品，其中至少有四个人拿了诺贝尔经济学奖，他们是： 米勒（Merton H. Miller ），1990年获颁诺贝尔经济学奖； 马可维兹（Harry M. Markowitz），1990年获颁诺贝尔经济学奖； 索拉斯（Myron S. Scholes），1997年获颁诺贝尔经济学奖； 莫顿（Robert C. Merton ），1997年获颁诺贝尔经济学奖。 前叁个得奖者都是美国犹太人，莫顿是否是犹太人我不能确定。 米勒与马可维兹得奖的理由是“在金融经济学的理论上有开创性的贡A E” （“for their pioneering work in the theory of financial economics”）。 索拉斯与莫顿得奖的理由是“鑑定金融衍生产品价值的一个新方法 ” （“for a new method to determine the value of derivatives”）。 就是这些人的乌龙学术促使金融衍生产品大行其道，直接导致这次美国的金融崩溃和全世界的金融灾难。 美国学术界对莫顿的讚誉包括“在数学金融（mathematical finance）领域的终身成就奖”和“现代金融学理论的牛顿”。我们现在看到这些讚誉不觉得很讽刺吗？ 莫顿与牛顿唯一相似之处就是名字都有一个「顿」字。牛顿在力学上创立的定律如果和莫顿的数学金融一样乌龙话，今天有人敢坐飞机吗？ 经济学术界不要脸的人和浪得虚名的人何其多。 （六）人民的觉醒 １. 人才导向的错误 一个健康的社会是要用最优秀的人才去创造财富，而不是用最优秀的人才去玩零和的圈钱遊戏。美国长久以来本末倒置，现在在科学与工程从事辛苦研究的大多数是移民。 ２. 金融衍生产品没有这个需要 金融衍生产品的风险很难评估，因为经济学家的理论是虚浮的加上精算师的计算也不可靠。最重要的是金融衍生产品没有这个需要。经济学家在金融衍生产品上作文章，很大程度上B 1於学术性质。保险精算师的计算也是鬼打架，因为他们计算的假设前提没有充分的论证。 金融投资是一种行为科学（behavior science），属於心理学的範围，是非理性的，根本没有定论。人的行为随著时间、地点、民族性、教育程度、莫名其妙的情绪或刺激．．．等等而改变，不可能有适当的量化。金融衍生产品的数学模式一旦複杂化就失去实际意义，莫顿的“数学金融学”保证是鬼打架的玩意儿。任何或然率的计算都是不可靠的。 ３. 不能过分信赖经济学家 经济不是科学。如果硬要把经济划分成科学的话，经=E 6也是一个非常软的科学，只比心理学硬一点点。经济学家的话只能参考，不能轻易相信或采纳，要一点一点地实验并且进行长期的观察和修正。这就是「治大国如烹小鲜」。 ４. 金融界充满贪婪的骗子 我们用破产的雷曼兄弟（Lehman Brothers）作例子。为什麽用它做例子？因为在这次金融风暴中它是美国四大投资银行中最早破产的，而且美国政府不救它。美国列出了十大做错事的人（“Ten Most Wanted Culprits”），雷曼兄弟最後一任的执行长富尔德（Richard S. Fuld, Jr.）名列第九。 富尔德从基层幹起，在雷曼兄弟这个投资银行工作有39年=E 7历史。根据Equilar（一家专门研究企业经理薪资的公司），富尔德从1993年到2007年薪资与红利一共领取了接近五亿美元，即使在濒临倒闭的2007年富尔德也从公司拿走了四千五百万美元。这些年来，雷曼兄弟的高级经理每年的薪资与红利都超过一千万美元。 富尔德在国会作证时态度傲慢，他承认最後８年总共领取的薪资与红利是３亿５千万美元，是很多钱，但是他并不承认自己有错，钱也拿得心安理得，他认为雷曼兄弟的倒闭错全在政府不出手援助。看到没有？这就是美国最聪明的精英，华尔街的英雄。 富尔德只D在这次金融崩溃的罪人中排第９，大家可以想像这罪魁祸首是如何恶劣了，也可以看出华尔街已经病入膏肓。 有一部分失业的华尔街金融人士进入上海的金融界工作，我认为这不是中国的福气。这些人基本上是垃圾，他们的 mentality就有问题，人格已经定型，他们不会为中国作出真正的贡献但是很有可能为中国带来灾难。 （七）取消诺贝尔经济学奖 诺贝尔奖在1968年增加了经济学奖，这是一个笑话。诺贝尔奖从1901年开始颁奖就是遵照诺贝尔的遗嘱，只颁给五个领域 — 物理、化学、医学、文学、与和平。诺贝尔遗嘱上明言这个奖不得包括数学。 1968年为了庆祝瑞典中央银行成立叁百週年，瑞典中央银行就设立了一个经济奖，这也无可厚非，随便取一个甚麽名字也没有人会反对。但是为了提高这个经济奖的含金量，瑞典中央银行硬生生地盗用了诺贝尔的名号，这就不对了。诺贝尔并没有授权给後世人这麽做。 经济学这门学术太软，留给研究者胡乱下结论的空间太大。後果不单是学术上欺世盗名，而且实际上对社会造成很大的伤害。 一九七五年，诺贝尔经济学奖颁给两位美国人，甘先生和古先生（Kantorovich and Koopmans），因B 8他们创造了最佳投资的理论。他们得奖的论文是「最佳资产分配的理论」（theory of optimum allocation of resources）。两位专家号称根据他们的理论投资就无往不利。 甘先生和古先生领奖以後，有好事的记者问他们：「既然这个理论这麽厉害，你们有没有想过用这笔奖金来证实这个伟大的理论呢？」 两位经济学家回答说：「我们正準备这麽做。」 猜猜看後来发生什麽事？ 甘先生和古先生用他们发明的理论作投资，输光了他们全部的诺贝尔奖金。这是对经济学家最好的註解。 经济学家的乌龙事件太多了，费德曼（Milton Friedman，1975=E 5诺贝尔经济奖得主）的自由经济理论用在南美洲，搞垮了南美洲的经济。我们还没有学到教训吗？ 1999年，美国国会被金融界的金钱遊说和鼓吹金融衍生商品的经济学家误导而改变法律。2008年，美国金融界的操盘手们捞走了大量金钱，把烂摊子留给政府和美国纳税人来收拾。这种经济学和经济学家值得鼓励吗？ 经济学家盗用了诺贝尔的名号就增加了他们说话的份量，一再对社会造成巨大的伤害，基本上违反了诺贝尔奖设立的宗旨，那就是诺贝尔奖要颁发给“那些为人类带来最大利益的人士”。 诺贝尔经5奖早就该取消了，经济学家在自己的小圈子随便彼此讚誉和取暖，我们都无所谓，随便颁发什麽ＸＸ奖，我们也不在乎，但是不能盗用诺贝尔的名号。 再说一遍，莫顿与牛顿根本不在一个天平上。 （八）美国政府如何处理金融危机 为了挽救金融崩溃，美国要求外国的中央银行拿出百分之十的外汇存底来买美国公债。笑话，凭什麽？ 过去这些美国投资银行在国外炒作汇率，製造了亚洲的金融危机，从亚洲国家捞走了大量的金钱。今天这些投资银行恶贯满盈、面临倒闭，亚洲国家凭什麽要救他们？ E7国金融界犯下的错误、美国金融人士的贪婪和美国人民过度的消费为什麽要全世界来分担灾难的後果？ 美国七千亿元的抢救金融计画完全是治标不治本，七千亿美元丢进这个黑洞一下子就不见了。美国的金融黑洞据估计超过60兆美元，这会把全世界都拖下水。美国财政部长鲍尔森来自华尔街的高盛（Goldman Sacks），他提出的计画根本是不负责任的，完全站在投资银行的一方，而不是站在人民利益的立场。 美国政府应该做的是： １. 将联邦储蓄（Federal Reserve）收归国有 目前的联邦储蓄是私有的，美国政府并没有自7的中央银行，也没有发行钞票的权力。美国应该趁此机会将联邦储蓄收归国有，成为美国的中央银行，加强美国的金融管理。 ２. 立法限制银行的运作 银行要有足够的準备金才能允许运作，这个準备金与银行的营业额有一定比例的关係。政府立法限制银行进行投机和高风险的金融活动。任何银行一旦亏损接近它的準备金就取消它的营业资格。 金融人员的薪水要受到限制，尤其执行长和高级经理的薪资与福利需要有绝对的上限，譬如一年不得超过50万美元。执行长的薪资要与低层员工有一定的比例，譬如8 9行长的薪资与福利不得超过中间值（median income）的10倍。 金融机构其实只需要做非常固定（routine）的工作，所以中等人才就可以了，不需要员工挖空心思想新花样，也不需要付给他们特别高的薪资。金融工作本来就不是特别具有创造性的。金融工作即使有什麽创造，其困难度和社会价值也远远低於製造业。为什麽？因为金融业只能转移财富，不能增加财富，对整个社会的贡献和製造业不成比例。转移财富的人比创造财富的人收入高，这是不合理的。 ３. 平衡预算、消除赤字、降低国债 YST 最看不起美国经济学家9 A地方就是抛弃基本常识的胡说八道。美国经济和金融问题的根本是双赤字（贸易赤字与政府赤字）。如果双赤字的问题不能解决，其他什麽都是空谈。美国首先要做的事就是平衡政府预算，这是最容易的，如果连这个都做不到，那麽其他一切都免谈。 美国联储会的主席伯纳克是麻省理工学院的经济博士，讲了一大堆金融纾困计划其实只有两招：一招是发行国家债券，以债养债；另一招就是开动机器印钞票。 说一句老实话，如果这样就能够做联储会的主席，那YST也能做这个主席，坐领高薪。这个出身全世界A F估第一名的 MIT经济博士能够被人看得起吗？ ４. 製造业与服务业 平衡贸易赤字要靠製造业，不能靠服务业。对任何国家而言製造业都是基础，服务业是寄生在製造业上的。美国如今本末倒置，GDP 的70％是服务业，一流人才都流向服务业，这会出问题的。特别是金融业的收入太高，高到不成比例，2006年华尔街的金融业有35万人，平均每个人分红 30万美元，是美国人平均工资的７倍。请问，他们对美国的贡献是其他行业人的７倍吗？这样的财富分配对製造业造成伤害，对整个国家的经济也造成伤害。 小国家如0加坡可以把重点放在服务业，但是大国不可以。你想想，一个像美国这样的大国，人民不想如何製造更好的汽车，却只想卖汽车保险赚大钱，这个国家会有希望吗？看看底特律那些被遗弃的一排排的房子、满是塗鸦和没有维修的社区，创造财富的製造业都萎缩了，金融业靠什麽来运转？这个国家能不发生金融危机吗？ 任何大国或任何重要国家必须靠强大的製造业来创造财富，而不是靠服务业去圈钱。 （九）金融危机中国应该做什麽？ YST 对美国的未来不乐观，我个人认为美国的好日子已经走到头了。快=E 5５年，最慢也不会超过10年，美国必须被迫作出改变，不可能维持目前的消费水平。但是我看不到任何美国政客有勇气告诉美国人民必须改变他们的生活方式（change the life style），因为政客这样做会选不上。 美国人目前愿意做的选择就是叁种：举债度日、印钞票、打仗。 上面的第叁种选择基本上就是 asx的论点，也是我把 asx这篇文章上升到重要的理由。 金融危机引发世界大战是不可能的，因为这个世界有幅员辽阔的叁个核大国，大战的发展很难预测，大战的後果很难评估。但是美国政府企图透过战争来加强美元4地位则毫无疑问。YST 只需要举出一件事实就可以证明这个论点。儘管美国有这麽大的财政赤字，美国的军事预算每年不断地增加，武器的研发从未停止。美国参议院在2007年10月 01日以92票赞成、３票反对的表决结果，通过总额为6480亿美元的2008年国防授权法案。这个数目超过全球军事预算的一半，也破了美国的历史纪录。 让我告诉你，美国这麽庞大的军事预算绝不是为了防禦而是为了进攻。 美国没有国防部（Defence Department），只有进攻部（Offence Department）。 YST 个人认为中国可行的方法有下列几种： １. 乖乖地购买美国公债 B 8国必须想清楚，现在购买美国公债几乎等於把钱丢水。中国这麽做唯一的正确动机就是用这些钱为自己的和平发展购买时间，以应付美国未来的军事敲诈。 想想看，韬光养晦总要付一点代价，两千亿美元若能买到10年发展的时间也不贵，这比当年「九一八事变」所付的代价小多了。 在可预见的未来美国没有能力还钱。更重要的是，美国既没有还钱的欲望（desire）也没有还钱的压迫感（pressure），因为她有强大的武力。 说穿了，我美国就不还钱，你能怎样？ 对比还钱，美国有更大的欲望寻找任何机会或藉口赖掉这笔帐。这是国际现实，呵呵呵！ ２. 要求美国卖出黄金 美国比任何国家有更多的黄金储备。2008年06月，美国的黄金储备是8311吨。 一吨黄金目前的市价大约值叁千万到叁千五百万美元。 中国有本事就要求美国搭配部分黄金来举债，譬如中国每买10亿美元公债要求美国搭配一吨黄金，也就是说大约 3-3.5％的借债由黄金预付来证明美国的 good faith。一手交钱，一手交黄金加债券。这是最有效的方法要美国为她的举债负起责任。 ３. 买美国的资源 中国不要买美国的公司，也不要买美国的房地产，但是可以买美控制的资源，不论是国内的还是国外的。譬如2005年美国国会以 333票赞成92票反对，禁止布希政府批准中海油併购优尼科（Unocal）石油公司。现在中海油就可以提出重新协商，或进行其他类似的併购，因为优尼科在海外有很多石油开采权，这比持有美元或美国债券稳当。 ４. 买美国的外岛 如果美国实在没钱，中国可以提出把关岛或夏威夷卖给中国，就像当年俄国把阿拉斯加卖给美国一样。只要价钱谈得拢，这是一个远比债券合理的交易。  | ||
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美国金融危机产生的原因 送交者: 78级兴趣 2008年10月12日 [股市财经] 对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap，CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。 一．杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为 30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。 二．CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A 而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A，B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。 三．CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个 CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B 和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C 赚了20亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的炒，现在CDS的市场总值已经炒到了62万亿美元。 四．次贷。上面A，B，C，D，E，F……都在赚大钱，那么这些钱到底从哪里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时 A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C，D，E，F等等都跟着赚钱。 五．次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走投无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保险在哪里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达 1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G濒临倒闭。 六．金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3，……A20，统统要准备倒闭。因此 G，A，A2，……A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A，……A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。 七．美元危机。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20，A21，A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。 以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。 http://bbs.creaders.net/stock/bbsviewer.php?trd_id=296206 | ||
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对冲基金（Hedge Fund）“短置”（short selling）和“贷杠”（leverage） 举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价 位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破 期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得 到对冲。 又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益 将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓 亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。 对冲基金 hedge fund。投资基金的一种形式。属于免责市场(exempt market)产 品。对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。这种基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。另为：hedgie 对冲基金的起源与发展 对冲基金（也称避险基金或套利基金）意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国 和英国出现。2002年后，对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的规模依然不小，据英国《金融时报》2005年10月22日报道，截至目前为止，全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。 对冲基金的特点 经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒 有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点： （1）投资活动的复杂性。 近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融 工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时 获取差价。 （2）投资效应的高杠杆性。 典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆借贷（Leveradge）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种打杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。 （3）筹资方式的私募性。 对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低，管制松散的地区进行离岸注册，并仅限于向美国境外的投资者募集资金。 （4）操作的隐蔽性和灵活性。 对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别。在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的 方案，如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资；同时，共同基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。 对冲基金的运作 最初的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖 方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得 到对冲。在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金才被用于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。可是，随着时间的推移，人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入，近年来对冲基金倍受青睐是由于对冲基金有能力在熊市赚钱。从1999年到 2002年，普通公共基金平均每年损失11.7%，而对冲基金在同一 期间每年赢利11.2%。对冲基金实现如此骄人的成绩是有原因的，而且它们所获得的收益并不像外界所理解的那么容易，几乎所有对冲基金的管理者都是出色的金融经纪人。 金融衍生工具（以期权为例）有三大特点： 第一，它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易，人们把其放大作用，一般为20至100倍；当这笔交易的交易量足够大时，就可以影响价格； 第二，根据洛伦兹•格利茨的观点，由于期权合约的买者只有权利而没有义务，即在交割日时，如果该期权的执行价格（Strikeprice）不利于期权持有者，该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的风险，同时又诱使人们进行更为冒险的投资（即投机）； 第三，根据约翰·赫尔的观点，期权的执行价格越是偏离期权的标的资产（特定标的物）的现货价格，其本身的价格越低，这给对冲基金后来的投机活动带来便利。 对冲基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后，他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略，他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场，从它们的价格变动中获利。 现时，对冲基金常用的投资策略多达20多种，其手法可以分为以下五种： * （一）长短仓，即同时买入及沽空股票，可以是净长仓或净短仓； * （二）市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票； * （三）可换股套戥，即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然； *（四）环球宏观，即由上至下分析各地经济金融体系，按政经事件及主要趋势 买卖； * （五）管理期货，即持有各种衍生工具长短仓。 “短置”（shortselling）和“贷杠”（leverage）对冲基金的最经典的两种投资策略是。 短置，即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售，然后在其股价下跌的时候再将其 买回来赚取差价（arbitrage）。短置者几乎总是借别人的股票来短置 b“长置”，longposition，指的是自己买进股票作为长期投资）。在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升，短置者赌错了股市方向，则必须花大钱将升值的股 票买回，吃进损失。短置此投资策略由于风险高企，一般的投资者都不采用。 “贷杠”（leverage）在金融界有多重含义，其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”，通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料，通过“贷杠”这种方式进入华尔街（融资市场）和对冲基金产生“共生”（symbiosis）的关系。在高赌注的金融活动中，“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行那里借来资本，华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之，武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街。 对冲基金投资案例 已经被人们了解的众多对冲基金投资案例中，对冲基金对金融市场价格的扰动引起对实质经济和货币体系的破坏时，这些价格才会向对冲基金期望的方向持续地跌落。同时，被攻击的国家被破坏得越严重，对实施攻击的对冲基金越有利。其结果，是对冲基金与民族国家之间的一次财富再分配。从分配的公正性角度看，对冲基金的这种行为被认为接近于垄断，那么它所获得的收入则近乎垄断利润。经济学界所公认，市场作为一个配置资源的机制是有效的，但是，一旦有对冲基金操纵价格，不仅输赢的机会不均等，而且会导致对包括货币体系在内的市场本身的破坏，更谈不上提高市场的效率了。从经济学的价值观来看，既然没有效率，也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配，赢者的收入不仅以输者同等的损失，而且以输者更大的损失，以至其货币体系及经济机制的崩溃和失效为代价；从全球角 度看，是一种净的福利损失。 （1）1992年狙击英镑 1979年始，还没有统一货币的欧洲经济共同体统一了各国的货币兑换率，组成欧洲货币汇率连保体系。该体系规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面干预。然而，欧共体成员国的经济发展不平衡，货币政策根本无法统一，各国货币受到本国利率和通货膨胀率的影响各不相同，因此某些时候，连保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行动，如在外汇交易强烈波动时，那些中央银行不得不买进疲软的货币，卖出坚挺的货币，以保持外汇市场稳定。 1989年，东西德统一后，德国经济强劲增长，德国马克坚挺，而1992年的英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软。为了支持英镑，英国银行利率持续高升，但这样必然伤害了英国的利益，于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力，可是由于德国经济过热，德国希望以高利率政策来为经济降温。由于德国拒绝配合，英国在货币市场中持续下挫，尽管英、德两国联手抛售马克购进英镑，但仍无济于事。1992年9月，德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章，文章中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决。索罗斯预感到，德国人准备撤退了，马克不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以5％的保证金方式大笔借贷英镑，购买马克。他的策略是：当英镑汇率未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚。在此次行动中，索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美元的英镑，买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，事件以英镑在1个月内汇率下挫20％而告终。 （2）亚洲金融风暴 1997年7月，量子基金大量卖空泰铢，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，港元便成为亚洲最贵的货币。其后量子基金和老虎基金试图狙击港元，但香港金融管理局拥有大量外汇储备，加上当局大幅调高息率，使对冲基金的计划没有成功，但高息却使香港恒生指数急跌四成，对冲基金意识到同时卖空港元和港股期货，使息率急升，拖跨港股，就“必定”可以获利。1998年8月索罗斯联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、股市和期市，以惨败告终。然而，香港政府却在1998年8月入市干预，令对冲基金同时在外汇市场和港股期货市场损手。 著名的对冲基金 对冲基金中最著名的莫过于乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。采取高风险的投资，为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损失。大规模的对冲基金不可能在变幻莫测的金融市场中永远处于不败之地。 关于量子基金 1969年量子基金的前身双鹰基金由乔治·索罗斯创立，注册资本为400万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金，资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金，而量子基金是最大的一个。1979年索罗斯再次把旗下的公司改名，正式命名为量子公司。之所谓取量子这个词语是源于海森堡的量子力学测不准原理，此定律与索罗斯的金融市场观相吻合。测不准定律认为：在量子力学中，要准确描述原子的运动是不可能的。而索罗斯认为：市场总是处在不确定和不停的波动状态，但通过明显的贴现，与不可预料因素下赌，赚钱是可能的。公司顺利的运转，得到超票面价格，是以股票的供给和要求为基础的。 量子基金的总部设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，其目的是为了避开美国证券交易委员会的监管。量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。凭借索罗斯出色的分析能力和 胆识，量子基金在世界金融市场中逐渐成长壮大。由于索罗斯多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。至1997年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元，即增长了3万倍。 关于老虎基金 1980年著名经纪人朱利安·罗伯逊集资800万美元创立了自己的公司——老虎基金管 理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金 攻击英镑、里拉成 功，并在此次行动中获得巨大的收益，老虎基金从此名声鹊起，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。 20世纪90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利（扣除管理费）达到32%，在1998年的夏天，其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。 1998年的下半年，老虎基金在一系列的投资中失误，从此走下坡路。1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147：1，出于预期该比价将跌至150日元以下，朱利安·罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到115日元，罗伯逊损失惨重。在有统计的单日 （1998年10月7日）最大损失中，老虎基金便亏损了20亿美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金在日元的投机上累计亏损近50亿美元。 | ||
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http://bbs.creaders.net/politics/bbsviewer.php?trd_id=294911 两袖清风的朱总理与腰缠万贯的金融利益集团4 送交者: 香椿树 2008年10月08日19:46:15 于 [天下论坛] 发送悄悄话 涉外金融利益集团的基础和核心在于小集团利益均沾 这一涉外金融利益集团长期经营、盘根错结、相互提携、内外呼应、朝野相随、利益均沾，其组织之严密，运作之顺畅，古今中外，难有其上者。 1、长期经营、盘根错结。 该利益集团起始于九十年代初，历经两届政府，横跨近二十年，并且强劲不衰，大有继续传呈之势。当年朱鎔基总理以副总理之名掌总理之权，进而担纲总理之位，前后达七、八年之久，牢牢掌控金融和经济各口，使其能够广猎班底，遍插亲信，充分锻炼，羽翼丰满。其它派系的后备干部，难以有机会真正涉猎金融财经实务，造成直到今天也只能经验断代，隔靴搔痒，望洋兴叹。朱鎔基总理的班底，几乎都在其任内就实现了积累阅历，掌握经验，实现卡位的历程，确保能够在继任政府中担任重任。 楼继伟在朱政府中，实现了由上海市政府局级，挂职到云南省副省长，到财政部常务副部长的过程。现在建设银行董事长郭树清也走了挂职云南省副省长的路子。高西庆在朱政府中，实现了由中银国际总裁，到证监委副主席，到社保理事会副理事长的过程。李剑阁在朱政府中，实现了从经贸委司长兼朱的兼职秘书，到证监委常务副主席的过程。周小川在朱政府中，实现了从中行副行长，到建行行长，到证监委主席的过程，为担任人民银行行长奠定了基础。朱云来在朱政府期间，则实现了从美国无名大学的普通留学生，到中国最重要的和当时唯一合资的投资银行中金公司总经理和实际掌控人的飞跃。要说朱鎔基总理“清廉 ”，看来还是需要事实来说话。 该利益集团还相互盘根错结，相互依存。朱云来执掌中金公司十来年，几乎垄断了中国企业在海外和国内的股票上市、企业融资、财务顾问的高端市场，其所得个人利益保守计算也达数十亿元人民币，这完全是在这一涉外金融利益集团的庇护之下非法取得的。在朱云来执掌和大肆利用中金公司大发其财的起始和大部分时间里，为父的是当朝总理，为子的是最大合资投资银行的总裁和实际控制人，靠的是吃国企改革和金融改革饭，发得是个人的亿万横财，并且没有任何回避和遮掩。 事实情况还是，众多跨国公司、投资银行和金融机构的老板到中国访问，都把会见朱云来（英文名字为 Levin Zhu）视为最重要行程，以见到Levin为荣，而朱云来在国外的行程安排规格，不低于一个王子，搞得中国国不为国，相信从这些年朱云来的工作行程中不难找到相关答案。朱云来执掌和运营中金公司，获取几乎所有重要国内金融和海外涉华高端业务，并破例获取国内券商牌照时，高西庆和史美伦是证监委副主席、周小川是证监委主席。朱云来执掌和运营中金公司介入中投公司对黑石和摩根士丹利的巨额海外投资时，楼继伟、高西庆和汪建熙是中投的决策人，而外方则是与他们私人关系密切的麦晋桁、孙玮和梁锦松。朱云来执掌中金公司总是由该小圈子的人为朱云来担任保驾护航的中金公司董事长，他们是：王雪冰（被判刑）、周小川、张恩照（被判刑）、汪建熙、和当前的李剑阁。该涉外金融利益集团成为一个真正的严密的独立王国，水泼不进，针插不入。业内外和海内外广大人士迫于这一利益集团的权力之压，只能敢怒不敢言，仰叹人家彼此抱团，利益攸关。 2、相互提携、内外呼应。 该利益集团可能是所有政治经济组织中最能显得志同道合，相互提携且不大遮掩的。当年朱鎔基总理在涉及人事问题时，就往往独断专行力排众议。可能是由于共拥其主或利益相关之因，其班底都相当团结，相互照应。楼继伟在组建中投公司班子时，就力主排除其本身所出之财政部的力量，而强求安排其同属一伙的高西庆和汪建熙进入班子，实际集中了对中投公司的绝对控制，结果才会出现像黑石和摩根士丹利这样靠私人朋友做事，让国家蒙受巨额损失的重大投资失误。 中投公司40亿美元入资美国高盛投资银行所关联的J.C.Flowers私人直接投资基金，就指派周小川在当证监委主席时安排在证监委后又安排到建行的亲信宣昌能前去担任高管，又是自家人作自家的生意。当前中投公司又在全球招兵买马，提携亲信和知己，又是其建筑跨代班底结帮结派的佳机。周小川当证监委主席时，排挤异己，安排亲信，把他带到中国银行的高西庆和汪建熙分别安排当副主席和主席助理，港人史美伦当副主席，港人梁定邦当顾问，把中国的证券市场搞得乌烟瘴气，消极影响至今难以消除。周小川到人民银行当行长，继而当上银行股份制改革领导小组组长后，更是大肆培植个人势力，不仅直接插手商业银行的股改、上市、并购，而且亲自大肆安排自己的人，在银行上下引起了公愤。 他把汪建熙安排成建银董事长兼中央汇金副董事长兼中金董事长，一时间成为举世无双的“三环董事长”。他把为其做尽坏事，飞扬跋扈，道德败坏和人称“人总行恶霸”的秘书李超短短几年里一路安排为人民银行总行办公厅主任、发言人和行长助理。该利益集团的相互提携还是跨境跨国的。周小川等把在香港因为触犯法律和道德而被迫下台，以年轻的中国跳水皇后伏明霞为妻的前财政司长梁锦松安排为交通银行董事，使其得以东山再起后所做的第一件事就是中介中投公司投资于黑石，犯有诈骗、误导和传播虚假信息罪责之嫌。李剑阁的女儿就是由梁定邦亲自安排到美国最难进入的私立贵族学校留学。本身没有国内背景自己嫁给外国人的孙玮女士更是照顾一大批国内高官的子女，或就学，或进入摩根士丹利等投行，进行利益输送，其中就有已被双规的落入国内“情妇门”的前中石化董事长陈同海的公子，换取了中石化的众多业务单子。难怪人们说，所谓前财长金人庆因之下台的李蔚的国内“情妇门”比起“国际情妇门”来，简直就是小巫见大巫。 该利益集团的网络远不是局限于国内，而是遍布全球各重要金融机构和投资银行，其布局之广泛和严密，令人震惊。在美国追查其投资银行兴风作浪引发金融危机的犯罪行为的今天，着实有必要彻查该利益集团多年来主要通过境内外投资银行等机构进行利益输送、内外呼应的犯罪事实。众所周知，所有的金融、银行和投资业务，都是有一定比例的中介费用和成本的。在这些业务竞争的过程中，除非依靠明显的业务优势和综合效益取胜，否则一定会有灰色利益的输送，或是赤裸裸的金钱交易，或是冠冕堂皇的权力关照，这是商业的基本规律。 周小川在人民银行任内，在与保尔森唱双簧，让人民币快速升值造成中国经济内伤的同时，却在美元大幅贬值之时促使中国大量购买美国国债，达到近六千亿美元，造成中国政府和国民巨大损失，更为重要的是，造成中国不得不在美国金融危机之时为避免所持有的美国国债的继续贬值，而不得已可能再行购买美国国债，造成“ 美国救市，中国买单”的被动局面。试问，美国国债的买卖和交易都是有中介交易的，中国政府是如何挑选和使用这些中介的？这一过程透明和清廉吗？楼继伟、高西庆、汪建熙等操持中投公司与孙玮、麦晋桁、梁锦松等在巨额亏损的美国黑石和摩根士丹利投资中的相互关系，超出一般的商业逻辑和投资规则。 试问，他们相互间的利益如何？究竟谁遭受了损失？谁得到了好处？摩根士丹利多年来在中国业务中，呼风唤雨，享尽特权，去年在自己走下坡路时能够让中投公司逆势投入巨资蒙受几十亿的损失，用国家的钱去救摩根士丹利董事会眼看就要罢免的麦晋桁，今年在美国金融危机的关头还竟然在美国政府最后通牒摩根士丹利要么关门要么转业的关键时刻，差点让中投提高摩根士丹利已经遭损的投资比例，并且由高西庆和孙玮在美国进行了秘密谈判。试问，都是哪些人得到了好处？孙玮女士是否就是外面广为传说中的那种经济间谍？高西庆等人是否就是外面广为称之的那种金融买办？ | ||
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http://bbs.creaders.net/life/bbsviewer.php?trd_id=289217 美元贬值、金融危机与房地产 送交者: 润涛阎 2008年09月21日06:58:14 于 [五 味 斋] 发送悄悄话 润涛阎 这个系列是谈论美国金融危机的根本原因以及后果，也就是“前因后果”。以及美国房价暴跌的内在原因和房市前景。这个系列的内容不仅仅在美国的华人在探讨，也对中国国内的经济走向有启发。 （一） 第一次货币战争 美国这次的美元贬值以及金融危机，中国损失惨重。其实早在鸦片战争以前，大清都明白如何避免西方金融危机给清朝带来损失。 英国跟大清的贸易是“不对称”贸易，而且和现在一样是大清有大量顺差。由于大清有顺差，这就必然导致货币结算和货币储备问题。清朝朝廷自以为是用白银或黄金来结算，但英国提出用英镑结算。 道光皇帝问那英镑是啥东西，是铜？是金？是银？大臣答复：既不是铜也不是金也不是银。那是啥东西？答复：是纸票子。 道光皇帝问英国大臣：你们以后印刷多少纸票子是否要通过我C大清同意？英方答复：那是英国的主权，不得侵犯。印多少，是英国的事。 道光皇帝哈哈一笑，说你这不是明摆着玩人吗？你把擦屁股纸印成票子换我们的茶叶、瓷器、丝绸，那不是拿我们当傻子玩吗？ 英国大臣说，英镑与白银可以随便兑换，是流通货币。你留着英镑跟留着白银是一样的，你可以用英镑到任何国家买东西啊。 道光皇帝说这个我知道。可等我们储存了足够多的你们的纸票子后，你们就随便加印，那我们不就惨了？ 英国人反复说英国哪能随便加印票子？国家信用不是闹着玩的。咸丰皇帝说，在大量的金钱面前，信用算什么？亲哥俩为了银子还大打出手呢。国家一旦有了难处的时候，就顾不上信用不信用了。 清朝政府坚持说，既然你说英镑纸票子跟白银是一样的，那你就付白银好了。按照你说的，纸票子可以随便兑换成白银，反正是一码事，你就兑好了。英国人说那白银比纸票子重太多，运输不方便啊。 不管怎么唠叨，大清只有一句：你们的纸票子我们不收。 这样，英国人无法驳倒自己的理论也就只好用白银付账。可是英国人终于发现如果大量印刷纸票子必然导致白银升值，这就1大限制了英国印刷英镑的数量。等到英国国库里的白银全部用完，英国人明白了：即使不加印英镑，用英镑换白银由于供求关系的原理也会导致白银升值。 冥思苦想，英国人终于想到了另一途径把付给中国的白银换回来：在英国殖民地印度和阿富汗种植鸦片，卖给中国，换回白银，空手套白狼。这个东东不能在英国种，而且印度和阿富汗跟中国是邻居，鸦片的运输费就省了一大笔。 结果，鸦片战争爆发了。 今天看来，如果我们认同有“货币战争”这码事，润涛阎认为：鸦片战争就是第一次货币战争。=E 8场战争以中国惨败而告终。究其原因，不是道光不懂得货币战争的性质，而是枪炮和军事力量太落后了。如果大清当年同意以英镑纸票子结算，得到的纸票子就会设法购买英国以及其它国家的工业产品甚至装备，从而加速中国工业化的步伐。更重要的是：英国不会处心积虑煞费苦心地考虑如何把白银换回去，也就不会想到去种鸦片。也就自然没有了鸦片战争了。但不管怎么说，大清要白银不要纸票子的防备心理是对的。 （二） 尼克松是怎么玩弄全世界的？ 二次大战以后，美国成了龙头老大，9 0国都记得由于白银引发的鸦片战争的教训，便纷纷要求美国的美元与黄金挂钩。 1944年7月，44个国家的代表在美国新罕布什尔州“布雷顿森林”开会，通过了《国际货币基金组织协定》等一系列文件，统称《布雷顿森林协定》。根据协定，一盎司黄金兑35美元。这样，美国不能随便印刷美元，有多少黄金就印刷对应的美元数量。各国贸易等于是黄金对黄金付账，只图纸币比金属用起来方便。 这样一来，大家都储备美元，因为那等于储备黄金。这也就是美元称为“美金”的原因。而其它国家的货币，只有瑞士法郎6含四成黄金。所以，自从二战后的布雷顿森林协定以后，最保值的货币是美元和瑞郎。 一代枭雄尼克松上台后，决定打破布雷顿森林协定，让美元与黄金脱钩。美国印多少美元纸票子，是美国的内政，别国无权干涉。这一步，立刻导致黄金暴涨。美元暴跌一发不可收拾，美元与黄金的比价暴跌24倍，从一盎司35美元一下子到了800美元以上。那时，储备美元越多的国家输得越惨。此时中国没有外汇储备，也就没有任何损失。 当时全世界人民只看到了美国让美元与黄金脱钩后便会大量印刷美元纸票子，便慌不择路地把绿纸换成黄金，以黄代绿。然而，枭雄就是枭雄，牛逼不是吹的。 当各国包括台湾都把美元换成黄金后，美国与沙特签订了只能用美元定油价的协议。由于沙特是最大产油国，美国一方面不到沙特搞民主而干掉沙特王室制度，另一方面酿造第一次石油危机，让产油国受益。典型的双赢。这里的双赢是指：产油国由于油价暴涨而得益；美国可以大量印刷美元而得益。这个世界是零和游戏，有赢的就有输的。那美国和产油国“双赢”的结局必然是其它国家的惨输。 这样，美元刚刚与黄金脱钩，立刻就石油挂钩。各国为了买油，不得不把黄金换成美元。然后，美国成功地主导了第一次石油危机。石油涨价，美元的需求量剧增，美国便可大量印刷绿色纸票子。从此，美元又变成了“油元”而被各国储备起来。 从此以后，美元的印刷增长量远远超过挤兑屁（GDP）的增加量。美国终于实现了随便印刷纸票子的梦想。 （三）中国是怎么被宰割的？ 中国在改革开放之初最缺乏的就是美元外汇。为了发展经济，需要购买最基本的工业设备，中国政府便想到了国际货币基金组织。申请贷款需要有CREDIT,可刚刚改革B C放，CREDIT都是过去的。共产党得到天下后，立刻没收了外国资本包括铁路。美国建立的铁路本钱还没收回，就被共产了。所以，信用不好，申请贷款的难度可想而知。经过了8年，盖了80个章，发了80封保证信，得到了国际货币基金组织的8亿美元贷款。这个数字刚好是现在一天中国外汇储备增加量，可在那时候，可乐坏了邓小平赵紫阳。 中国从此便以增加外汇储备为荣耀。各部之间各省之间互相攀比，看谁有本事增加外汇储备。 等到外汇储备超过万亿美元，美国宣布不再公布M3，别说美国印刷多少纸票子别国管着，就连印刷多少，也成了最高国家机密。仅仅从过去10年美国多印刷的纸票子数量看，至少也在8万亿之上。 那么，美国每天要多印刷至少38亿美元的纸票子，你一定会纳闷：美国的通货膨胀率怎么没有跟货币供应增加量同步？对于这个问题，其实道理很简单，简单到了连润涛阎都一清二楚了，那就是：不许中国和中东产油国到美国投资！不许购买美国的公司企业，只能购买美国的债券！这就是为何美国国会干预不许海尔吞并美泰的原因。 美国的债务是什么意思？说穿了就是：你的产品名义上是廉价卖给E国，实际上是白白送给美国，因为美国多印刷的纸票子远远够你的。反正美国有的是纸张，你来多少货物，我给你印多少纸票子就是了。 但多印刷出来的纸票子绝不能回到美国。如果回到美国，那就会引发美国国内的通货膨胀，对美国来说，那数以万亿记的纸票子就不能算是白印给其它国家了。 美国是世界唯一的一分美元储备都没有的国家，所以，大量印刷美元必然导致美元贬值。而美元贬值受害者便是美元储备国。储备的越多，损失越大。这个道理当年的慈禧太后都一清二楚。美元贬值导致中国过去E7一年里外汇损失以千亿为单位。当年慈禧太后都懂得的简单道理，全世界人民包括中国央行的权贵们要么不懂，要么不相信。你查查中国央行有谁预测过美元会贬值这么多？有人预测过中国投资美国投行的钱会一夜间付诸东流？ （四） 美国金融危机的本质 很多人都认为这次美国五大投资银行中的三家已经倒下了为标志的金融危机原因在于房市泡沫的破灭。其实，以润涛阎本人的观点来看，房市泡沫的破灭只是金融危机的表现形式，而非本质。没有房市泡沫，一定会有其它泡沫。 那么，这次金融危C的本质是什么呢？究其原因，还是上面所说，是美国大量印刷美元纸票子造成的。您要是搞不明白，您仔细听我把个中道理一一道来。 美国现在到底印刷多少纸票子已经是机密了，但在成为机密以前的10年所印刷的钞票，已经超过了再往前40年的总和。 由于美国政府不让这些专门印刷给中国和中东产油国的钞票进入美国本土以防止美国国内的通货膨胀，等到一定程度后，必然导致两种情况发生：要么美国不得不允许这些纸票子回到美国（不是以债券而是以开办工厂的方式）来引发美国的通货膨胀，就是美自己在本土大量印刷纸票子给美国国内，来引发美国的通货膨胀。 为何会有这种结局呢？ 您可能说，你润涛阎又不是学经济的，你这不是瞎掰吗？然而，润涛阎告诉您：如果您听经济学家的那些理论，三大投资银行根本就垮不了，因为三大银行里经济学家成堆成堆的。 “ 大道至简”让我们用最简单的例子来说明。如果海水蒸发到上空后经过大气环流把水分降雨到陆地，陆地流向大海的河流被堵上。其结果，一个可能是河流最后冲垮堤坝而将水流入大海。如果堤坝牢不可破，那就是陆地的水经过地下4的流动，最终导致水从海底冒出来。除非你相信海水会干枯。前者，就是美国最终挡不住给外国印刷的大量纸票子进入美国而导致美国国内通货膨胀；后者，就是美国自己印刷大量的钞票给美国国内，用行话说就是：注资或救市。 什么叫注资？什么叫救市？ 说穿了就是美联储大量印刷钞票给美国国内的银行。 在这之前，布什政府已经用另一种方式大量印刷钞票给美国国内了，名称是：退税。加上这次的救市、注资，政府说总数计划是7000亿美元。但我们知道，计划永远小于最后的真实数据。看看刚打仗E6说的打伊拉克需要的计划，看看最后的真实数据就一清二楚了。各国都这样，比如三峡计划是多少亿，最后实际数字是多少亿。奥运也是如此。我今天把话放在这里，美国这次金融危机救市分两部分：一是美国给自己印刷的纸票子；另一是允许当年印刷给中国等外国的大量纸票子进入美国。这两项加起来，至少也是7000亿美元的一倍，甚至数倍。 那结局是什么？从长远看，必然是引发通货膨胀，而且是全球性质的通货膨胀。 那么，这次金融危机到底要多久？随后的通货膨胀会是什么样的结局？ 为了说E这些，必须先探讨这次金融危机的“表现形式”：美国的房地产。关于美国房地产的过去、现状和未来，看下文分解。 （待续） 第二部分 美国的房地产：过去、现状与未来 润涛阎 早在美国成为“轮子上的国家”以前，美国的房屋如同欧洲，也是由城里人和乡村人组成的，因为工业化的过程必然伴随着城市化。 到了60年代初，美国实现了“有工作就买得起汽车”的梦想。这主要是由两个方面造成的：一是早期福特发明了组装汽车生产线（后来生产线推广到了所有的工业领域，但功劳A F福特的），使得汽车造价降低了；另一则是后来的低利率贷款买车，分期付款的形式推广开来。这就必然产生了白人往乡下走、黑人往城里钻的局面。你看看美国城市外面的所谓“居民区”里的单户房屋，基本上都是60年代以后建造的。 由于美国大量印刷美元纸票子给美元储备国，尤其是格林斯潘当“沙皇”的18年中，美元的印刷增长速度远远超过挤兑屁（GDP）。上文提到，由于美国千方百计地阻止这些专门印给外国的纸票子进入美国流通起来（债券不算），尤其是美国把M3列为机密后，大家都知道美国还会加4印刷纸票子的速度，谁拿着美元谁吃亏。 有人说，美国怕中国，因为中国可以抛售美元而导致美元资产一文不值。格林斯潘大言不惭地、理直气壮地、堂堂正正地说：“美国不怕中国抛售美元资产，因为中国找不到买主！”有很多人对此不解：那美国不就完了吗？其实，格林斯潘说的对。因为美国没有美元储备，美国只有债务。美国不会买回美国债务而还债的！美国只是没完没了地出售美国债券。你中国越压低美元，美国越高兴，吃亏的是手中有美元的国家。 这样，大量的美元就要寻找实物兑换。两E5前润涛阎的文章预测三年内黄金会猛涨到1000美元一盎司。这个帖子可以找出来。同时，各种金属猛涨价，也包括欧元加元等货币。所以说，这次的石油涨价不是美国想要的。很多人想到70年代美国千方百计人为制造石油危机，也误以为这次也是美国故意把石油价格拉高制造石油危机。你看看图表就明白了：70年代的石油危机，美元和石油的价格是同向的。石油价格越高，大家越需要把黄金换成美元买石油；而这次恰恰相反，美元和石油是逆向的。说明大家在抛售美元换石油，因为各国的手里有太多的美元了，跟70年0A代手里只有黄金刚好倒过来。 那么，油价与次贷危机有何关系呢？经济学家们不是说因为房地产暴跌导致次贷危机滚雪球的吗？那跟油价何干之有？ 其实，恰恰是油价的暴涨导致的金融危机。房价暴跌只是链接油价与金融危机的纽带。 油价的暴涨根源是由于美国印刷了过多的纸票子而导致，当然石油需求的增加也推波助澜。油价暴涨产生了两个效果：使得美联储大幅度加息以控制通货膨胀，而大幅度加息引爆次贷危机。这第一个效果，无需赘述。而油价暴涨的另一效果是针对美国的：美国百姓的生B 4方式必须改变。 美国用了45年的时间完成了“乡村化”，从60年代初期开始到2006年。由于油价高涨，绝大多数人要考虑改变开车45分钟去上班的“轮子上的国家”生活方式，必然走向重新城市化的道路。有识之士已经开始行动了。 按照去年的耗油量计算，把埋藏在地下所有的石油全部烧光尚有41年，但以后都是那些难开采的深层或油砂里的油了。除非发明水变油，美国人重新城市化是无法避免的。随着石油的耗竭，油价只能高速升值。各国的美元储备太多了，已经无法吸纳更多的美元纸票子了，美国大量印刷=E 7票子换取廉价商品的日子以后更加困难。物以稀为贵，一旦石油供应困难，油价还会暴涨。压在手里的那么多美元纸票子干什么用？油价便会被推高。 25年前，每桶原油是8美元，现在超过100美元，涨了10倍多。别说再涨10倍，就是三倍，汽油每加仑也会接近10美元。到那个价格，城市里的黑人区的房子就会被拆掉，改建成4居室 5居室的豪华住宅楼，附近盖好商场，汽车的用途就可取代了。而远郊区的单家房屋就没多少人买了。 所以，美国房屋要面临新的革命性的变革。重新城市化也需要40年的建设。到那时，石E6也基本上用光了。 所以，你如果在远离城市的远郊区买了房子，除非水变油成功，否则一定会降价的。 这就是美国房地产的状况，它有其国情特殊性。美国人口是全世界总人口的5%，但由于是轮子上的国家，耗油量是全世界总耗油量的25%。正在城市化的中国和印度，会在40年内完成。这样，40年后，石油用光了，烧了100年的石油导致的气候变暖到那时后效也看到了。 这次美国房屋次贷危机的时间要托多久，取决于房价。而房价能否企稳，取决于油价。在没有取得水变油成功之前，油价是缓慢上升还是暴涨B C取决于各国是否继续加速抛售美元纸票子。如果油价缓慢上升，房价就会缓慢下跌。同时，城市里的住房尤其是地产会上涨。 再看看其它国家。俗话说，没有省油的灯。欧元区也不傻，从欧元诞生，每年大量印刷的纸票子平均年增长率超过8%，而挤兑屁只有2%左右。再看看中国，也一直在大量印刷纸票子，其速度也超过挤兑屁几个百分点。只是欧元和人民币大量印刷的时间跟美元比还很短。这样，美国带头，榜样的力量是无穷的。全球范围内的通货膨胀风潮即将来临。一旦来临，要比金融风暴猛烈得多。 0A那么，什么时候通货膨胀浪潮来临？ 对于美国人来说，通货膨胀的受害者必然是婴儿潮一代人。原因很简单：是这一代人耗尽了石油：要开车到远远的地方去住，要开大轮子的耗油的哀思尤为（SUV）；是这代人提前消费，把环境给毁坏了，把下代的资源提前消费了。等到这代人退休，想靠住房养老房价暴跌，然后物价飞涨，退休金不够买吃的。 有一句哲理，很简单：出来混总是要还的。 大道至简。您不信？很快就会看到通货膨胀的力量有多大。10美元买一斤水果蔬菜，10美元买一加仑汽油的日子不会太E9远。现在，美国政府大量注资，大量印刷纸票子在美国国内泛滥。等到金融危机救市救完了，横扫全球的通货膨胀大潮将威猛地扑来。全世界每个角落都难逃过此劫。 这不是从经济学家的角度预测，这是“大道至简”、“出来混总是要还的”、以及润涛阎第二定律“生命在于忽悠”所决定了的，是不以人的意志为转移的。这与谁当总统没有什么关系。 一句话，环境污染、气候变暖、金融危机、通货膨胀是人性的贪婪和资本的固有本性造成的。 请问自己：对于次贷危机和金融危机，你没有预料到，也对你关系不大。但对于犹如猛虎下山的通货膨胀，你有思想准备了吗？ | ||
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http://www.zaobao.com./special/forum/pages5/forum_lx070606e.html 回顾1997年金融危机后印尼政局的走向 [2631] (2007-06-06) 1997年7月爆发的亚洲金融危机至今已经10年，全球无论金融市场或国家对策调整都以此作为深刻的教训谈论并总结。亚洲金融危机的原因、背景和教训在于，一些国家金融开放过度、过急，超越国情发展阶段，较为盲目地借鉴发达国家模式改革开放，给投机带来了机会与条件，最终造成国家经济问题和金融安全的失控，导致经济金融灾难性的打击。 众所周知，“金融大鳄” 索罗斯对泰铢的炒作是亚洲金融风暴的导火线。他曾说过，“在金融运作方面，说不上有道德还是无道德，这只是一种操作。金融市场是不属于道德范畴的，它不是不道德的，道德根本不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者，我会按照已定的规则来玩这个游戏，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或要负责任。从亚洲金融风暴这个事情来讲，我是否炒作对金融事件的发生不会起任何作用。我不炒作它照样会发生。我并不觉得炒外币、投机有什么不道德。另一方面我遵守运作规则。我尊重那些规则，关心这些规则。作为一个有道德和关心它们的人，我希望确保这些规则，是有利于建立一个良好的社会的，所以我主张改变某些规则。” 这场金融危机的发展过程错综复杂。1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印尼盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。 1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预期效果。2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机。2月16日，印尼盾同美元比价跌破10000∶1。受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。直到4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改革方案达成协议，东南亚汇市才暂告平静。 世界经济因素主要包括：(1)经济全球化带来的负面影响。经济全球化使世界各地的经济联系越来越密切，但由此而来的负面影响也不可忽视，如民族国家间利益冲撞加剧，资本流动能力增强，防范危机的难度加大等。(2)不合理的国际分工、贸易和货币体制，对第三世界国家不利。在生产领域，仍然是发达国家生产高技术产品和高新技术本身，产品的技术含量逐级向欠发达、不发达国家下降，最不发达国家只能做装配工作和生产初级产品。在交换领域，发达国家能用低价购买初级产品和垄断高价推销自己的产品。在国际金融和货币领域，整个全球金融体系和制度也有利于金融大国。 这次金融危机影响极其深远，它暴露了一些亚洲国家经济高速发展的背后的一些深层次问题。从这个意义上来说，不仅是坏事，也是好事，这为推动亚洲发展中国家深化改革，调整产业结构，健全宏观管理提供了一个契机。由于改革与调整的任务十分艰巨，这些国家的经济全面复苏还需要一定的时间。但亚洲发展中国家经济成长的基本因素仍然存在，经过克服内外困难，亚洲经济形势的好转和进一步发展是大有希望的。 1997年东南亚的金融危机风暴在印尼引发了一场民主化浪潮。在这一浪潮的冲击下，经营32年的苏哈托强权统治轰然崩塌。持续恶化的印尼金融危机与经济形势是导致苏哈托辞职的最直接原因。苏哈托的被迫辞职标志着印尼一个旧时代的结束，一个民主转型新时期的序幕已经拉开。 没有人料到苏哈托政权垮台如此突然，同样没有人料到印尼民主转型的速度如此之快。印尼的民主改革分两个阶段。鉴于苏哈托的教训，哈比比执政时期开始了第一阶段的宪政改革。改革措施包括释放政治犯；首次修改宪法，颁布新的政党法，解除党禁；恢复言论集会、游行自由等基本人权；举行自由公正的选举；大大增加了立法机构内的选举成员，同时也减少了军队代表的数目；总统的任期作了最多两届的限制等。在这些改革基础上，印尼于1999年成功地进行了30多年来第一次自由议会选举和总统选举。从机制和程序上说，这无疑是印尼在民主化道路上的一次飞跃。 第二阶段的民主改革是在瓦希德和梅加瓦蒂出任总统时期酝酿并实施的。这次改革的成果集中反映在先后3个宪法修正案和印尼国会2003年7月通过的一系列法律上。诸如总统和副总统的选举法、政党法。根据这些新法律，今年4月，举行了充分自由民主的国会和地方代表理事会成员的选举；7月举行了印尼历史上第一次总统直接选举。印尼宪政民主又向前跨进了一大步。 印尼近几年宪政改革的突出进步主要反映在五个方面：第一，人民大众的政治参与程度大大提高了。在苏哈托的“新秩序”时代，人民大众在政治参与方面受到很多限制；第二，人民大众的各项人权有了法律上的保障。新秩序时期，人民没有充分的结社、集会、出版、言论、信仰等自由；种族歧视普遍存在，非当地民族居民的公民合法地位得不到保障；第三，法制化和程序化程度大大提高。新秩序时期，苏哈托利用军队和它的御用政党“专业集团”实行强人政治。作为总统，苏哈托实际上控制着一切权力，政治动作过程往往是黑箱操作，一切法律程序都形同虚设。总统选举方式不是通过秘密的无记名投票，而是采取鼓掌通过的方式；第四，军警和官僚机构中立化，完善了政党政治。根据西方民主宪政模式，英美等西方国家奉行文官至上原则，坚持军队职业化和非政治化，在政党政治中军队和警察保持中立，不参与政党政治和参加竞选，不能担任议员等公职；第五，突出了权力的分散和制衡。新秩序时期，印尼的政府制度奉行总统制，但是这种总统制同美国三权分立式的总统制大不相同。它的总统制的一个突出特点是，权力高度集中于总统，总统的权力很难制约。 所有这些改革标志着印尼在法律层面的民主已经接近了西方的标准。难怪有人称印尼为世界上“第三大民主国家”。 然而，印尼的民主的实践如何呢？民主给印尼社会和人民带来什么呢？民主化以来，印尼人真的自由多了，整个印尼社会呈现出自由、宽松、活跃的政治氛围。民主化在印尼社会显示了初步成效。这首先表现为人民大众对政治的积极参与，新政党如雨后春笋般地涌现；其次，民主的程序化和法制化初步得到了实践。自苏哈托垮台以来，印尼政府经历了哈比比-瓦希德-梅加瓦蒂三届政府的变动，这三次政权更迭虽然伴随着街头抗争和社会动荡，但总的说来权力转移基本上没有脱离法律程序和民主游戏规则的轨道；再次，人民大众的人权得到了初步的落实，人们不必担心政治迫害，可以随便批评总统副总统以及其他政府官员，各种媒体可以自由发表政治言论。在人权方面，表现最为突出的是华人政治地位的变化。敌视和歧视华人的许多法律已被废止，华人也可以放心大胆地弘扬自己的文化，发行报刊，开办华校，甚至华人的春节也被确立为全国法定假日。 所有这些都表明民主改革给印尼社会带来了许多积极的变化，然而为这种自由付出的代价也极其沉重：一是印尼经济的长期低迷，回升乏力，人民生活水平下降，贫困问题有所恶化。民主化以来，印尼经济增长率始终维持在3.5%左右，低于人口增长。通货膨胀率平均在两位数。失业人口连年上升，其中10-20%的人口处于绝对贫困状态。虽然经济状况不佳的一个重要原因是1997年的金融危机，不能全归罪于民主化，但同马来西亚的情况相比，显然民主的印尼政府不如威权的马来西亚政府更有效地治理经济；二是同“新秩序”时期相比，政治更加动荡，社会更加不安定，人们更缺乏安全感。亚齐独立运动闹得如火如荼；安汝和马鲁古地区的伊斯兰教同基督教冲突愈演愈烈；三是政治腐败有增无减，金钱政治社会化。“新秩序”时期苏哈托通过权钱交易构筑了自己的商业帝国，形成了一个腐败的权力阶层，这毋庸置疑。民主政府上台后都信誓旦旦要惩治腐败，然而不仅原来腐败没有惩治，自身也被腐败所俘虏。瓦希德上台不久就被贪污丑闻弄得焦头烂额，而且终究被国会弹劾。梅加瓦蒂的斗争民主党在腐败问题上也备受指责。印尼被“透明国际”列为世界上少数几个最腐败的国家之一。 在经历了几年民主化之后，人们对民主的热情减弱了。他们发现民主并没有使他们的生活比以前更美好，相反更加贫困和不安定，于是怀旧情绪油然而生。他们怀念那个尽管独裁和强权，但的确是安定和繁荣的时代。据一个民意调查，58%的受访者认为，在苏哈托时代他们的生活条件更好一些。 这种怀旧心理影响到2004年的总统大选。超过一半的印尼人愿意看到一个像苏哈托一样强有力的领导人，即使这样可能要放弃一些自己的权利，印尼人对苏哈托32年统治建立的“新秩序”有着怀旧之情。总统大选前的另一个民意调查显示，45%的印尼人说他们喜欢的领导人的类型是一个“前任将军”。 2004年的议会选举和总统选举印证了印尼人的心理和愿望。苏西洛在总统选举中遥遥领先这一事实进一步证明，印尼人决心抛弃软弱的、民主的梅加瓦蒂，而选择有军人背景的强人苏西洛。他们已经看到，印尼面临的社会问题太多，软弱的民主政府无能为力，只有一个强人领导的强势政府才能解决这些难题。苏西洛出身军人世家，军校毕业，曾留学美国。他原是苏哈托时代的三星将军，曾任印尼陆军参谋长，退役后，在瓦希德和梅加瓦蒂两届内阁中担任负责政治和安全的统筹部长。在印尼人看来，苏西洛虚心诚实、为政清廉、平易近人、坚定果敢。他对恐怖主义态度强硬，主张改革军队，有反腐败振兴经济的能力和决心，是一位大多数印尼人所希望的“不独裁的强人”。 目前，虽然印尼在改善投资环境、落实投资政策等方面仍存在一些问题，但国内宏观经济发展的总体状况较好。由于国际收支保持高额盈余，印尼盾的汇率稳中有升，估计2006年经济增长率达到5.3%的较高水平。 广州暨南大学东南亚研究所 林锡星 |